欧洲军工股正遭遇估值泡沫和业绩疲软的双重挑战 ，市场对逢低买入的热情正在减退 。尽管追踪欧洲军工股的指数今年累计上涨80% ，但大部分涨幅集中在上半年 。近期，板块走势陷入横盘整理或波动加剧 ，例如区域龙头莱茵金属(Rheinmetall AG)自6月中旬以来股价表现平淡 ，而亨索尔特(Hensoldt AG)自10月峰值下跌了25%。
尽管各国政府增加军事开支的承诺，但投资者更倾向于观望这些表态能否切实转化为企业业绩 。瑞银策略师Gerry Fowler带领的团队指出，国防开支仍是一个跨年度主题 ，但板块估值处于高位 ，持仓也较为拥挤，在当前盈利预测上调波动剧烈 、缺乏持续性的情况下 ，构成了风险 。
军工股估值对比 6月预期市盈率 当前溢价 欧洲军工股 32倍 70% 欧洲整体市场 - -瑞银团队更青睐其他估值压力较小 、且能持续获得盈利上修支撑的板块 ，如电气化概念股、可再生能源和银行等板块。
市场对欧洲军工企业财报季反应平淡市场对欧洲军工企业本轮财报季反应总体平淡，多数投资者都在等待企业长期前景的明确信号。莱茵金属维持全年业绩指引 ，缓解了市场对该季度业绩走软的担忧；意大利莱昂纳多集团(Leonardo SpA)息税折旧摊销前利润超预期 ，但股价几无波动；英国BAE系统公司(BAE Systems Plc)发布业务更新后，股价呈现震荡走势 。
亨索尔特第三季度业绩超预期 ，但因新公布的业绩目标不及市场预期 ，且摩根大通分析师将其评级下调至“中性”，股价不涨反跌 。挪威康士伯集团(Kongsberg Gruppen ASA)因盈利低于预期 ，且计划分拆海事技术业务并上市而股价大幅下挫。瑞典萨博集团(Saab AB)则表现突出 ，不仅上调全年销售额指引，季度销售额与息税前利润也均超预期 。
今年股价翻倍的航空航天承包商罗尔斯·罗伊斯(Rolls-Royce Holdings Plc)周四公布业绩符合预期，但因未扩大股票回购规模令市场失望 ，股价应声下跌 。伦克集团(Renk Group AG)因维持全年业绩指引股价上涨 ，但该股在前十个月暴涨近5倍后，自10月初以来已累计下跌25%。
投资者对军工股持仓增加俄乌冲突爆发后 ，欧洲加速重整军备 ，这一直是军工股多头的核心支撑逻辑 。北约已设定目标，到2035年将军事开支占GDP比重提升至3.5% ，德国则计划到2029年将年度国防开支增至逾1600亿欧元(约合1860亿美元) 。
Edmond de Rothschild投资组合经理Delphine Arnaud表示 ，投资者应布局2026年下半年的业绩增长行情，当前正是重新配置欧洲军工股的合适时机。
摩根士丹利策略师Marina Zavolock牵头本月对逾100名投资者进行了军工股相关调查 。结果显示 ，过去八个月市场对军工股的持仓已显著增加 ，投资者对该板块进一步估值重估的意愿有限 。只有盈利上修或项目中标取得实质性进展，才能推动板块突破当前区间。
投资者对军工股配置比例 3月 当前 适度超配 30% 43% 大幅超配 7% 14% 未配置 28% 18%受访投资者表示 ，增加欧洲军工股配置的首要驱动因素已变为盈利上修 、订单及业绩指引的明确性 ，而具体国家防务开支计划则从3月的第一位降至第二位 。
